美股期权学习笔记（三）

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 2020/03/21 

这篇再展开讨论一下期权的指标。

影响期权的变量

期权因为相关的变量很多，包括时间，行权价等。所以任何一个变量变化就会影响期权的价格。人们研究发现，影响期权的价格因素一共有如下 6 个：

标的资产价格。对于看涨期权，标的资产上涨，看涨期权也上涨。
期权行权价格。
距离到期时间的长短。
标的波动率。标的波动率越高，期权价格越高。
短期利率，一般是 90 天的短期票据利率。
股息。公司如果提高股息，看涨期权会下跌，看跌期权上涨。因为股价会随着派息后下降，但是期权所有人无法获得股息。

实值期权和虚值期权受到期时间的影响不一样：

距离到期时间越近，虚值期权的价格越低。所以会出现随着临近，虚值的看涨和看跌期权都下跌的情况。
距离到期时间越近，实值期权的价值越来越接近标的行权价与市场价的差价。

对此，《麦克米伦谈期权》1.9.2 节有一个汇总表格：

期权的指标

为了更好的理解期权，人们又抽象出一些指标来描述它。

Delta

Delta 表示随着股价的变化，期权价格的变化速度。Delta 变化区间在 [-1, 1] 之间。其中看涨期权的 Delta 变化区间在 [0, 1]，看跌期权的 Delta 变化区间在 [-1, 0]。

比如 Delta 为 0.5 就表示，股价每变化 1 点，期权变化 0.5 点。比如实值的看涨期权，Delta 就比较高，股价每上涨 1 点，期权几乎也上涨 1 点。

实值看涨期权的 Delta 接近 1，虚值看涨期权的 Delta 接近 0 一些。说明实值看涨期权更像是股票。

如果 Delta 为 0，则表示无论股价怎么变化，该组合的价格都不会变化，这种情况下，我们也称作该组合的 Delta 是中性，这也解释了上面提到的套利为什么被称作 Delta 中性头寸。

Delta 随着时间也会变化。比如对于虚值期权来说，随着时间流逝，它的 Delta 会趋于 0。因为时间越接近，股价的波动除非将虚值改变为实值，否则就没有意义。

与虚值期权相反，实值期权随着时间的流逝，它的 Delta 会趋近于 1（或-1）。因为这个时候，期权的时间价值几乎没有了，它的价格反映的就是行权价和股价之间的差。

书中对 Delta 还有一种另类的看待角度：Delta 可以看作期权最终到期时为实值期权的概率。虽然数学解释不严谨，但是很有效。

波动率

波动率是用来衡量标的价格变化速度。

历史波动率（historical volatility）是根据股票历史的波动率数据，是算出来的。
隐含波动率（implied volatility）是隐含在场内期权价格中的未来波动率水平。

当隐含波动率远高于历史波动率，说明股票在经历一些事件，例如：并购，诉讼，重大合作，重大危机，这些事件因为没有确定，所以买卖双方力量均衡，但事件结束后股票就会有大的变化。

书中 6.6.2 节举了一个有趣的例子：

1994 年，一家名为 Gensia 的制药公司被 FDA 宣布，将对它的主要药品举行听证会。该公司的股票没有什么巨大的波动，因为 FDA 的结果没有出来，所以看多和看空的双方力量均衡。
但是，这家公司的期权的隐含波动率即上升至 140% 左右的区域。这是因为交易者知道 FDA 的结果将决定这家公司的成败。结果 FDA 最终做出了不利于这家公司的决定。
这家公司股价瞬间下跌 50%，同时期权的隐含波动率回归到了正常水平。